云操盘护航贵金属产业高质量发展

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　　文章来源：期货日报

　　在贵金属价格频繁剧烈波动、全球供应链重构的市场环境下，贵研铂业作为国内贵金属新材料领域的领军企业，凭借对期货工具的深度运用，不仅实现了对自身经营风险的有效管控，更以链主企业的担当，带动全产业链提升抗风险能力。

　　从被动承压到主动构建风险屏障

　　贵研铂业的期货套保之路始于2009年。贵研铂业交易团队负责人吴含英回忆，2008年全球金融危机爆发，贵金属价格出现断崖式下跌，这导致公司存货面临较大的跌价损失，出现了公司上市以来的首次亏损。正是这场危机推动贵研铂业进入期货市场开启套期保值业务，从被动承受价格波动转向主动管理市场风险。

　　吴含英表示，近年来，贵金属市场波动较大，产业企业如果不进行套期保值，就很难存活。为此，公司实施了全覆盖式套保策略，对绝大部分贵金属原材料实施套期保值，建立了严格的敞口管理制度。通过期货工具，在采购端锁定贵金属成本，在产品端锁定加工费，确保利润空间不被价格涨跌侵蚀。

　　“目前公司金银套期保值业务以国内交易平台为主，其中约六成在上海期货交易所进行，铂族金属套保业务以OCT交易为主。”吴含英告诉期货日报记者，在当前全球供应链重构与地缘风险频发的背景下，商品价格波动已成为产业链共同面临的系统性挑战。期货市场以其独特的风险对冲、价格发现和资源配置功能，为产业链企业提供了金融“减震器”。

　　她介绍，公司参与套保业务始终以规避价格风险和锁定利润为导向，逐步形成“合约套保”和“库存套保”两大模式。同时，通过“单单对应”“按日拆分”的精细化管理，最大限度降低敞口风险。贵金属行业属于资金密集型行业，尤其是在价格持续上涨的情况下，企业套保业务占用的保证金激增。为提升子公司套保能力，母公司为各家子公司提供授信担保，用于贵金属套期保值业务。通过集中风控与资金调配，实现集团整体风险敞口的精细化管控。

　　从单一环节对冲到系统化能力建设

　　近年来，随着业务规模的扩大和对期货工具理解的加深，贵研铂业的套保实践逐渐从单一环节对冲升级为全覆盖式套保策略。同时，将套期保值嵌入业务全流程，通过建设数字化系统实现过程管控。期货工具已深度融入公司的采购、生产、销售、库存四大核心业务环节，成为公司稳定经营的“压舱石”。

　　第一，公司始终坚持将套期保值嵌入业务全流程的系统化管控模式，生产单位实行“以销定产、以销定采”的业务模式。公司采用订单驱动型供应链管理，根据下游需求确定采购与生产计划，最大限度降低原材料存货敞口。该模式从源头减少了价格风险暴露，为套保策略提供了清晰的对冲标的。

　　第二，建设专用套期保值系统。2021年，公司建设了数字化套期保值系统，覆盖交易、结算、风控三大模块，并实现12项关键功能（如事前风控、指令执行、期现匹配、损益核算、风险预警等），与OA、SAP系统深度集成，形成“业务、风控、核算”闭环流程。该系统将套保操作标准化、透明化，避免了人为操作风险，大大提升了套保业务的管理精度。

　　第三，实施全覆盖式套保策略。公司始终坚持应套尽套的原则，积极参与场内与场外交易，形成了全品种、全平台的套保模式，同时还积极对汇率风险进行管理，为公司高质量发展保驾护航。

　　作为上市企业，贵研铂业在套期会计与信息披露方面有三点建议：

　　第一，财务影响量化披露。公司在定期报告中会披露套保对利润的影响。例如，2022年三季度，公司净利润同比增长147.32%，部分归因于套保有效对冲了成本上涨。虽未单独披露套期会计科目，但通过“毛利率稳定性”间接验证了套保效果。

　　第二，互动平台风险提示。公司专职部门会在互动平台向投资者说明套保逻辑与局限性。例如，套保可以降低价格波动影响，但无法完全消除资金占用成本。

　　第三，担保事项专项公告。对子公司套保相关授信担保事项进行单独公告，披露担保额度、风险控制措施（如无逾期担保）及被担保方财务状况，体现合规性与风控透明度。

　　作为链主企业，公司充分发挥在价格风险管理上积累的经验，为客户提供涵盖原料采购、产品加工、资源收回的全生命周期解决方案。同时，公司依托期货工具，为客户提供更多定价模式，助力上下游企业降本增效。

　　完善品种布局助力产业链升级

　　作为我国贵金属行业的龙头企业，贵研铂业相关业务已经深度嵌入白银期货市场。目前，贵研铂业旗下“贵研”牌银锭已获上海期货交易所和上海黄金交易所认证，成为可交割标准品牌。这不仅提升了产品流动性，也巩固了公司在国内市场的品牌影响力。

　　贵研铂业负责人表示，基于未来产能和打造“绿色白银中国第一品牌”目标，公司积极推进伦敦金银市场协会（LBMA）白银交仓认证，以打通国际交割渠道，强化全球竞争力。提升交割品牌的国际认可度，是增强中国在全球贵金属市场定价话语权的关键路径。

　　今年8月，七部门印发的《关于金融支持新型工业化的指导意见》提出，“以产业需求为导向，完善期货产品体系，推动大宗商品保供稳价”。这一政策信号为实体企业进一步运用金融工具提供了有力支撑，也让贵研铂业对国内期货市场未来发展充满期待：

　　一是加快铂、钯等品种期货上市进程。目前，国内期货市场缺乏铂、钯、铑等贵研铂业主营的核心品种，公司不得不依赖OTC市场开展套保，不仅交易成本高，还面临跨境市场的流动性风险、汇率风险以及基差风险。若国内能推出铂、钯期货品种，公司可直接在国内市场开展套保，大幅降低交易成本与风险，同时也能提升国内市场在全球贵金属定价中的话语权。

　　二是优化保证金制度，缓解企业资金压力。近年来，贵金属价格持续上涨，导致公司套保业务的保证金占用增加，流动资金承压。公司建议推出差异化保证金制度，同时完善仓单质押融资工具，帮助企业降低资金占用成本，盘活库存资产，提升资金使用效率。

　　三是完善交割体系，推动绿色循环与期货市场深度融合。公司希望再生贵金属能够纳入交割品体系，简化交割品牌注册流程，支持龙头企业参与交割标准制定，同时对再生贵金属交割给予手续费减免、仓储优惠等政策支持，鼓励更多企业参与资源循环利用，推动贵金属产业向绿色化、可持续化方向发展。

　　从行业发展来看，当前贵金属行业正面临产业升级、供应链重塑、绿色转型等多重变革。在此背景下，期货工具不仅是企业对冲风险的手段，更能助力产业优化资源配置，实现转型升级。贵研铂业期待期货市场能进一步贴近产业实际需求，推出更多贴合企业经营的工具与服务，助力贵金属行业向高端化、智能化、绿色化转型。

　　贵研铂业负责人表示，当前贵研铂业正通过新材料制造、资源循环、供给服务三大板块协同，构建贵金属全产业链，而白银期货市场是实现风险对冲、资源优化和国际拓展的核心枢纽。公司诉求本质是呼吁期货市场从标准国际化、工具多样化、交割便利化和产业耦合化四方面升级，若能落地，将推动中国白银期货市场从“国内交易池”迈向“全球定价中心”，同时助力绿色循环经济模式在贵金属领域的规模化实践。

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